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银河证券:经济放缓态势趋稳

发布时间:2019-10-09 19:42:32

银河证券:经济放缓态势趋稳 2010-08-02 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

简评7月PMI继续下滑但下降态势趋稳。PMI综合指数51.2%9较上月下降0.9%连续三个月下降(图1)。但是与前两个月的1.8%的下降幅度比较,下降幅度已经明显放缓。而且指数仍然在50%以上的临界点以上运行,我们认为,PMI指数调整开始趋稳,我们判断PMI进一步趋稳,经济增长下行态势也会趋稳。

生产指数下降显示三季度经济增长继续放缓。7月生产指数52.7%下降3.1%下降幅度较大(图2)。生产指数是滞后指标,与前期PMI放缓的数据和库存指数等领先指标发出的信号一致。PMI数据5月和6月连续两个月下滑,已经预期未来三个月生产活动放缓。6月产品库存指数上升1.5%,库存增加生产减少是必然的结果。所以生产指数下降是符合预期的,PMI连续两个月较大幅度下降的累积效应是生产指数下降幅度较大的原因。第三季度的第一个月生产活动放缓,显示第三季度的经济增长将像预期那样有所放缓。

新订单指数回落幅度缩小内部需求下降态势趋稳。本月新订单指数为50.9%,比上月回落1.2个百分点,降幅较上月缩小1.5个百分点,显示内部需求趋向稳定。20个行业中,有色金属冶炼及压延加工业、化纤制造及橡胶塑料制品业、黑色金属冶炼及压延加工业等行业低于50%,应该与产能过剩以及节能减排的相关政策的调整有关。

产成品库存指数下降去库存化风险减小。7月份产成品库存指数为49.9%,比上月回落1.4%(图3)。库存指数下降显示未来去库存化和投资增长下降的风险随之减小。从产品分类来看,原材料和能源,生活消费品类低于50%,分别为49.7%和48.2%,说明库存指数下降主要由原材料和能源以及生活消费品类库存下降影响。原材料与能源库存下降说明动力需求上升,是经济活动活跃的表现。生活消费品库存下降,说明消费需求旺盛一般消费品过剩形势有所改善,政策对消费支持效果显现。

就业指数上升显示企业处于扩张状态。7月就业指数上升1.6%(图4),是PMI分类指数中唯一上升的指数。就业指数上升表示企业劳动力需求旺盛,前期工资上涨符合劳动力市场供求关系,第一次收入分配机制的存在改革的空间。就业指数上升也显示经济仍然处于扩张状态,与PMI数据仍然在50%临界限以上运行传递的信号一致。

出口订单指数略微回落外需市场恢复弱于上半年。7月新出口订单51.2%,比上月回落0.5%。受欧债危机和美国经济恢复态势不稳定的影响,外部需求较上半年有所放缓。不过下滑幅度较6月份的2.1%明显缩小,外需市场的恢复态势也在逐渐稳定。

宏观简评研究报告请务必阅读正文后的免责声明部分购进价格指数继续下降输入性通胀压力进一步减小。7月购进价格指数50.4%比上月回落0.9%(图5)。购进价格指数继6月大幅下降后再次回落,回落幅度大幅收窄,可能与国际能源和部分大宗商品价格振荡上升有关。原材料与能源和生产用制成品类指数低于50%,分别为42.9%和46.4%,我们判断7月份PPI指数可能下降至6%以下,输入型通胀压力进一步下降。

总结大多数指标下滑幅度明显收窄,传递经济增长下滑态势有趋稳的信号。我们判断政策不会有大的方向性的改变。货币政策根据新增贷款额度的季度变化,以及资本流入的结汇规模在边际上的动态微调会比较频繁。利率上升的压力不大。

人民币对美元不会大幅升值。

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