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大同煤业601001燕子山矿收购完毕整体

发布时间:2019-11-26 23:58:55

  大同煤业(601001):燕子山矿收购完毕 整体上市更加坚定

  事件:

  2月4日,大同煤业公告已完成对同煤集团所属的燕子山矿的收购,2012年1月1日为资产交割日。

  点评:

  燕子山矿收购终完成,或2012年增厚EPS约0.07元。

  1)资产注入进程缓慢,历时超3年。大同煤业最早于 2008年8月11日公告燕子山矿增发预案,至2012年2月4日公告宣布完成资产交割,历时超过3年,进程缓慢的主要原因是采矿许可证变更等相关手续较多,进而影响资产注入进度。

  2)资源量收购价仅7元/吨,但煤矿盈利能力不稳定。截止2009年底,燕子山矿煤炭资源量3.09亿吨,可采储量1.38亿吨,核定产能480万吨。大同煤业收购燕子山矿60.58%股权,股权作价21.86亿元,对应资源量和可采储量收购价分别为7.08元/吨和15.89元/吨,略低于2011年市场收购价。

  但燕子山矿盈利能力不稳定,2008年、2009年、2010上半年吨煤净利分别为85.45元、5.91元、28.44元,盈利能力起伏较大。若按照2008年权益净利润测算,此次收购PE为11倍,尚为合理,但考虑2009年和2010年上半年的权益净利润,则收购PE明显过高。

  3)以自有现金收购,预计增厚2012年EPS约0.07元。燕子山矿核定产能480万吨,预计2012年原煤产量为400万,假设吨原煤净利回升至50元,贡献归属于母公司净利润1.21亿元。尽管燕子山矿吨煤净利低于大同煤业其他矿井,但因以自有资金收购,并不会摊薄EPS,预计收购可增厚2012年EPS约0.07元。

  按图索骥,预计“2014年整体上市”承诺渐行渐近1)背靠大集团。大同煤业控股股东-同煤集团是山西省产量最大的煤炭企业之一,2010年原煤产量1亿吨,销售量1.5亿吨。截止2010年末,同煤集团拥有87座矿井,资源量高达314亿吨,相当于大同煤业的3.8倍;原煤产量相当于大同煤业的3.5倍。由此可见,大同煤业是典型的背靠大集团的小公司,具备外延式扩张的强劲实力!

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