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供应难以减少高库存压制豆油价格

发布时间:2019-11-30 09:31:08

供应难以减少 高库存压制豆油价格

10月以来,虽然外盘大豆转入上行通道,但国内豆油却始终未能从下跌的泥潭中挣脱出来。即使有美豆收割受阻,巴西播种延迟等利多因素存在,但是国内豆油供应数量稳定在高位,下游消费却十分疲乏。其他油脂品种替代也在持续,令豆油价格难有起色。

种植成本支撑开始显现

10月供需报告中,2014/2015年度全球大豆供应总量3.1亿吨,较上一年度增加2619万吨,期末库存9067万吨,库存消费比上升至22.7%,供应的大幅增长始终压制着豆类价格。

美国农业部预估2014年大豆种植成本约为477.66美元/英亩。按照当前的单产计算,并且考虑农产价格与期货价格之间的基差,笔者认为11月合约在10.5美元/蒲式耳附近相对适中。巴西大豆由于运距较长,运费占比相对较大,出口成本在美国之上。成本或继续为豆类价格提供支撑。

巴西本周降雨有望改善土壤墒情。巴西本季大豆目前已经播种完成11%,而2008/2009年度以来同期平均速度为22%,各主要生产州的播种工作均出现了不同程度的延迟。上周马托格罗索州迎来了大范围降雨,虽然整体雨量较少,仍不足以弥补墒情的亏空。但是预计本周开始,马州将正式进入雨季。天气预报显示,未来一周马州降雨量在40—100毫米,土壤墒情将恢复至正常情况,播种工作有望提速。

阿根廷本季大豆播种刚刚开始。截至10月23日当周,播种完成2%,较正常年份略偏快。

豆油供应难以减少 高库存压制价格

受益于基差贸易模式的推广普及,油厂得以更加合理地安排生产。自今年4月以来,国内油厂月度压榨量相对稳定,始终保持在600万—630万吨的区间内。据统计,截至10月24日,港口大豆库存下降至475万吨。当前的库存大豆数量已较月度压榨量偏低125万—155万吨。对于油厂来说,原料供应相对紧张。

10月以来,到港大豆价格进入快速下降通道,而且下游豆粕价格回暖,带动油厂压榨利润走高。按照10月24日张家港地区港口分销大豆价格以及现货油粕价格计算,目前压榨利润为-81元/吨,而在9月底现货压榨亏损近500元/吨。虽然当前大豆库存相对紧张,但是11—12月进口到港数量将明显恢复。而且随着压榨利润改善,油厂开工积极性或难以降温。目前到港预报显示,11月将到港大豆640万吨,12月或在650万吨左右,未来两个月港口大豆库存或稳中有升。因此,未来豆油供应数量或保持在高位。

截至目前,今年全国大豆压榨总量约为5768万吨,同比增长12%,下游豆油产出相应增加。但是今年油脂消费仍然低迷,总体消费量或仅与去年持平。豆棕价差始终处于下降通道内,豆菜价差也一直保持在相对偏低的位置,油脂之间的替代效应更加挤出了豆油消费。豆油库存在经过快速上升之后,目前稳定在135万吨的历史高位。

综合来看,目前大豆价格仍在成本线下方,但是随着外盘价格的反弹,支撑作用将逐渐减弱。南美播种尚处于开始阶段,虽然巴西中西部地区因前期高温少雨天气,播种工作停滞,但是本周预计迎来丰沛降雨,或明显改善墒情。国内未来到港量增加,压榨利润改善,豆油供应或保持在高位。但是下游消费却难以增长,高库存或继续压制豆油价格。

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